금리 인하가 오히려 악재일 때: 경기침체·디플레이션 우려

금리 인하 = 무조건 호재일까?

금리가 내려가면 이자 부담이 줄고 미래 이익의 가치가 커지니 주식에 좋다고 흔히 말해요. 원리만 보면 맞는 말이에요. 그런데 역사를 보면 금리를 계속 내리는 동안 주가가 오히려 크게 떨어진 때도 있었어요.

차이는 '금리를 왜 내리느냐'에 있어요. 경기가 괜찮은데 미리 대비하려고 내리는 것과, 경기가 이미 무너지고 있어서 급하게 내리는 것은 시장에 주는 신호가 전혀 달라요.

좋은 인하와 나쁜 인하

좋은 인하는 흔히 '보험성 인하'라고 불러요. 경기가 아직 괜찮지만 둔화 조짐이 보일 때 한두 번 미리 내려서 경기가 꺾이지 않도록 받치는 거예요. 기업 이익이 유지되는 상태에서 금리 부담만 줄어드니 주식에 우호적인 환경이 되기 쉬워요.

나쁜 인하는 경기침체가 이미 시작됐거나 금융위기가 터진 뒤 대응하는 인하예요. 이때는 금리가 내려가는 속도보다 기업 이익이 줄어드는 속도가 더 빨라요. 할인율이 낮아져도 분자인 이익 자체가 쪼그라드니 주가가 버티기 어려워요.

사례 ① 2001년: 한 해 열한 번 내렸지만

2000년 닷컴 버블이 꺼지자 연준은 2001년 1월 3일 정례회의를 기다리지 않고 금리를 0.5%포인트 내리며 인하를 시작했어요. 그해에만 열한 번 금리를 내려 6.5%였던 기준금리를 12월 1.75%까지 낮췄어요. 그런데도 S&P500은 2000년 3월 고점에서 2002년 10월 저점까지 약 49% 떨어졌어요.

닷컴 기업들의 이익 기대가 무너지고, 기업 투자가 줄고, 경기침체까지 겹치면서 금리 인하만으로는 하락을 막지 못했어요. 첫 인하부터 바닥까지 2년 가까이 걸렸어요.

사례 ② 2007~2008년: 금융위기 속 인하

연준은 2007년 9월 18일 5.25%였던 금리를 0.5%포인트 내리며 인하를 시작했어요. 그 직후인 10월 9일 S&P500은 종가 1,565.15로 사상 최고치를 찍었지만, 이후 서브프라임 사태가 금융위기로 번졌어요. 연준은 2008년 12월 금리를 0~0.25%까지 내렸어요.

그 사이 S&P500은 2007년 10월 고점에서 2009년 3월 저점까지 약 57% 떨어졌어요. 금리를 끝까지 내렸지만, 은행이 서로를 믿지 못해 돈이 돌지 않는 상황에서는 효과가 바로 나타나지 않았어요.

일본: 제로금리로도 풀리지 않은 디플레이션

일본은 1980년대 말 주식·부동산 버블이 꺼진 뒤 긴 침체에 빠졌어요. 닛케이225 지수는 1989년 12월 29일 38,915.87로 사상 최고치를 찍은 뒤, 2024년 2월에야 이 기록을 넘어섰어요.

일본은행은 1999년 2월 제로금리 정책을 시작했고, 2001년 3월에는 양적완화까지 도입했어요. 2016년에는 금융기관이 일본은행에 맡긴 당좌예금 일부에 -0.1%의 마이너스 금리까지 적용했어요. 그래도 물가가 오르지 않거나 오히려 내리는 디플레이션이 길게 이어졌어요. 일본은행이 마이너스 금리를 끝낸 것은 2024년 3월이에요.

디플레이션이 무서운 이유는 '내일 더 싸질 테니 오늘은 안 사겠다'는 심리 때문이에요. 소비가 미뤄지면 기업 매출이 줄고, 임금이 묶이고, 다시 소비가 줄어드는 악순환이 생겨요. 빚의 실질 부담도 커져요.

유동성 함정이란?

유동성 함정은 경제학자 케인스의 생각에서 나온 개념으로, 금리를 아무리 낮춰도 사람들과 기업이 돈을 쓰거나 투자하지 않는 상태를 말해요. 앞날이 불안하면 이자가 거의 없어도 현금을 쥐고 있으려 하기 때문이에요.

이때 금리는 이미 0 근처라 더 내릴 여지도 거의 없어요. 그래서 중앙은행은 양적완화처럼 직접 돈을 푸는 방법을 쓰고, 정부는 재정 지출을 늘리는 방법을 함께 쓰게 돼요. 금리만으로 해결되지 않는 상황이 있다는 걸 보여 주는 개념이에요.

뉴스를 볼 때 기억해 둘 것

금리 인하 소식이 나오면 '얼마나 내렸나'와 함께 '왜 내렸나'를 확인해 보세요. 중앙은행의 설명에서 경기 둔화, 고용 악화, 금융 불안 같은 말이 얼마나 강하게 나오는지, 실업률과 기업 실적이 어떻게 움직이는지를 같이 보면 그 인하가 어떤 성격인지 짐작하는 데 도움이 돼요.